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全国市场系统_National Market System

什么是全国市场系统（NMS）？​

全国市场系统（NMS）通过规范所有主要交易所的信息披露和交易执行，促进自由市场的透明度。它是美国股权交易和订单履行的系统，涵盖交易、清算、存托和报价分发等功能。NMS 监管所有正式的美国证券交易所及纳斯达克市场的活动。

主要要点​

  • 全国市场系统（NMS）通过规范所有主要交易所的信息披露和交易执行，促进自由市场透明度。
  • 为了促进信息的公平分发，NMS 要求交易所对个人投资者和机构投资者同时公开可见的买价和卖价。
  • 2005年，证券交易委员会（SEC）发布了《全国市场系统条例》（Reg NMS），以加强NMS并适应技术变革。

理解全国市场系统（NMS）​

全国市场系统由1975年证券法修正案创建，由国家证券 Dealers 协会（NASD）和纳斯达克（NASDAQ）监管。NMS 规范基于交易所的交易，如纽约证券交易所的交易和纳斯达克的场外交易。实际上，尽管谈判是在市场做市商之间直接进行，纳斯达克依然被视为一种交易所。

为促进信息的公平分配，NMS 要求交易所必须对零售和机构投资者同时公开可见的买价和卖价（挂牌价格）。这一措施的好处在于提高了流动性并改善了价格。然而，该系统使得机构和大型投资者在执行大宗交易时难以隐秘进行。有些人认为，这种透明度将此类交易推向了场外市场，从而助长了被称为“黑池”的私人交易所的扩张。

重要提示： 2020年12月9日，证券交易委员会（SEC）通过了新规则，旨在现代化全国市场系统上市股票市场数据的收集、整合和传播基础设施。在其他 adopted 规则中，SEC 更新和扩展了NMS市场数据的内容。有关这些新规则的更多信息，请点击此处。

NMS与其他场外交易（OTC）​

纳斯达克是四个级别的场外交易（OTC）中最高级别的市场，企业必须满足特定的资本化、盈利能力和交易活跃度标准。此外，纳斯达克提供更全面的日内交易信息，这些信息在较低级别的OTC股票中也可获得。信息包括最后成交价格、日最高和最低价格、累计交易量，以及买卖报价。在这里，市场做市商必须在交易后90秒内报告实际成交价格和股票数量。该要求与非NMS的低级别OTC 股票的非实时报告形成了对比。

虽然纳斯达克在场外股票交易中仍然是一个去中心化系统，但它是一个具有所有清算所所需的法规、要求和保护措施的虚拟交易所。其他OTC市场的规则和保护措施则大大减少。

OTC市场分为三个层级，分别称为OTCQX、OTCQB和粉单市场。每个层级的上市要求逐渐降低。此外，与全国市场系统覆盖的交易所相比，这些市场的监管要求都不那么严格。

全国市场系统条例（Reg NMS）​

证券交易委员会（SEC）认为有必要加强NMS并适应技术变革。2005年，他们发布了《全国市场系统条例》（Reg NMS），该条例包含四个主要组成部分。

其中最重要的规则可能是订单保护或交易执行优先条款。交易执行必须以最佳价格进行，无论该最低价格在哪里可用。

批评者抱怨，该规定要求交易者在价格最低的交易场所进行交易，尽管他们更愿意在执行速度最快或可靠性最佳的场所进行交易。人们认为，这将导致考虑所有成本后，机构订单的执行效果